首页 > 商业频道 > 正文

注册制改革振兴A股市场

2014年12月02日 14:03
作者:祁和忠
来源: 瞭望东方周刊
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  注册制作为成熟资本市场的发行上市制度之一,其本质就是市场化

  随着资本市场改革开放的深化,现行的股票发行核准制因效率低下,已越来越不能适应A股市场健康发展的需要。

  11月19日,国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议指出,抓紧出台股票发行注册制改革方案,取消股票发行的持续盈利条件,降低小微和创新型企业上市门槛。

  注册制是成熟股市所普遍采用的一种发行制度。在注册制下,监管部门公开股票发行的必要条件,凡是满足条件的企业都可发行股票。监管部门主要对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性作合规性审查,而把对上市公司的价值判断交给投资者。

  “注册制作为成熟资本市场的发行上市制度之一,其本质就是市场化。”方正证券策略分析师郭艳红说。

  国泰君安分析师孙金钜认为,注册制的推进最快应该是在2015年年中,其向前推进将是渐进的,会考虑到A股市场需求端的承受能力。

  上海重阳投资合伙人、战略研究部主管陈心表示,中短期而言,注册制改革将均衡股市供求,重塑估值体系;中长期而言,将增强市场定价能力,提升资源配效率,有利于促进创新型企业发展,以及支持国家经济转型。

  监管回归本原

  市场人士预计,注册制将通过三步实现:第一步,2014年内推出注册制改革方案;第二步,2015年中修改后的新《证券法》实施;第三步,2015年内正式推行注册制。

  实行注册制,并不代表以后股票发行没有门槛,或不再需要审核。国泰君安分析师孙金钜和他的同事分析了海外成熟市场的注册制,证监会履行的是形式审核,而交易所则进行实质审核。因此,对拟上市公司进行审核在成熟市场也是必需的,在中国则更加必要。

  据郭艳红研究,美国注册制要求拟上市公司在证券交易委员会(SEC)注册,保证公司信息披露的准确性和真实性。美国企业上市注册的过程复杂,对申请材料的要求高,并且实行双重注册,其中州证券监管机构进行部分实质审核。在香港,香港联交所作为一线监管主体,负责受理企业上市申请,审批上市文件,确保相关披露信息的完整性和准确性。

  现在,A股市场有大量上市公司排队等待发行,IPO堰塞湖处于高位,因此,很多投资者担心,一旦实行注册制,会不会对A 股市场造成冲击。对于这种担心,孙金钜认为,注册制将在2015年逐步推出,但不会在整个市场全面推行,更大的可能是对创业板进行分层,形成一个新的板块推行注册制。“我们认为可能是新三板已经挂牌的优质公司,或者高科技未盈利公司在新三板挂牌一年以后,直接转板至创业板。”他说。

  制度亟须完善

  由发行核准制变为注册制后,如何确保IPO的信息真实是投资者最关心的问题之一。据申银万国证券研究,美国制定了详细的信息披露要求和完善的信息披露规则,为注册制的实施奠定了基础。另外,美式累计投标询价制、投行自主配售机制、超额配售选择权等,都是行之有效的制度。相关制度在国内市场上已经开始运用,但是效果并不明显,有待继续完善。

  平安证券分析师缴文超认为,完善的退市制度是注册制的前提,股票发行市场的市场化不仅仅是进入的市场化,也是退出的市场化。强制退市制度的完善,有助于降低和消除垃圾股票“壳资源”的价值,从而防止市场对垃圾股票壳资源的恶意炒作,防止出现“劣币驱逐良币”的现象。市场必须有进有出,才能形成良性循环。

  郭艳红指出,目前国内在投资者保护赔偿机制、司法追溯、强制退市和诚信制度等方面的缺陷较为明显。在正式推出注册制之前,预计监管部门将进一步就注册制环境下的投资者保护、虚假披露与欺诈发行赔偿,以及欺诈发行后的股票回购退市等方面出台配套制度,以保障注册制的顺利推出并达到预期目的。

  大盘股价值提升

  注册制的核心是将公司价值的判断交给市场、交给投资者,市场认可的公司估值就高,不认可的公司估值就低。

  随着注册制的逐步推进,上市公司的壳价值将逐步归零。壳价值相对集中在中小市值股票,而股票指数主要由大盘蓝筹组成,因此,指数受到影响并不会很大。

  据安信证券研究,A股上市公司由于稀缺性带来的壳价值平均约为20亿元,其中市值越小的公司壳价值占比越大。以这一估计为基础,推算壳价值大约占到A 股总市值的20%。随着监管力度的增强,上市公司更加注重股东回报和优先股的试点,A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。

  由审核制向注册制转变将对资本市场产生根本性变革,注册制的推行将从根本解决上市排队问题,企业上市与否由其自身决定,何时上市由企业对估值的要求和资本市场情况决定,投资者与拟上市公司间的博弈将在平衡资本市场供需关系中起主导作用。

  同时,市场发行价格和节奏由投资者、市场发行主体博弈产生,股票的估值分化将是常态,市场炒壳、炒小风格将有望发生改变。更重要的是,注册制将推动中国资本市场的产品创新,有利于丰富资本市场产品,形成多层次的市场结构和多元化的产品结构。

(责任编辑:DF134)

我来说两句… 举报
您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    >
点击查看更多
没有更多推荐
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099